“Se o maior carry trade da história do mundo for liquidado, (os investidores) perderão muito capital.” (Société Générale Securities)
“O carry trade do iene é apenas uma desculpa vermelha (ocultando a essência da situação). O verdadeiro motivo é que as expectativas de uma aterragem suave para a economia dos EUA se transformaram em receios de uma aterragem forçada.
Embora o impacto da quebra global do mercado de ações tenha diminuído, as opiniões do mercado estão divididas em relação à liquidação do carry trade do iene, que foi citado como pano de fundo. Não há dúvida de que é uma das causas da recessão, mas devido à natureza dos fundos de negociação que transportam o iene, que não tem um gráfico claro, o diagnóstico e as previsões da situação são difíceis de sair do névoa.
O JP Morgan, o maior banco dos EUA, anunciou no dia 8 deste mês (hora local): “Parece que cerca de 75% dos fundos investidos em fundos à vista entre os fundos globais de carry trading em ienes foram liquidados”. Arindam Sandelia, chefe de estratégia cambial global do JPMorgan, chegou a uma estimativa diferente dois dias depois: “Parece que 50% a 60% das carry trades especulativas foram liquidadas”. Anteriormente, o banco estimou o volume de fundos comerciais globais portadores de ienes em 4 biliões de dólares (cerca de 5 000 biliões de won).
A estimativa do tamanho da carga N varia de uma instituição para outra. A subsidiária japonesa do UBS divulgou uma análise no dia 7 deste mês mostrando que os fundos globais de carry trade em ienes atingiram 500 mil milhões de dólares, mas parece que 50% deles foram liquidados nas últimas duas ou três semanas. A estimativa do Deutsche Bank é de US$ 20 trilhões (cerca de 2 trilhões de won). O volume de dinheiro transportado em ienes salta de US$ 500 bilhões para US$ 20 trilhões, dependendo da agência de estimativas. Na Coreia, no dia 13, Cho Young-jo, analista da Shinyeong Securities, e outros disseram: “Acreditamos que 60% do dinheiro investido em ativos de risco foi liquidado”, mas não forneceram uma estimativa do total tamanho. .
Isto acontece porque o montante dos fundos de carry trade em ienes é desconhecido em primeiro lugar. Um carry trade refere-se a uma transação que envolve tomar emprestado a moeda de um país com taxas de juros baixas e investir em ativos de risco, como ações. O iene tem sido utilizado como instrumento representativo para carry trading devido à política de taxas de juros ultrabaixas do Banco do Japão (BOJ), que está em vigor há mais de 30 anos. Os especialistas estimam que o seu volume crescerá tremendamente à medida que os Estados Unidos terminarem o seu programa de flexibilização quantitativa no final de 2021. Numa tal situação, os especialistas interpretaram que a liquidação do dinheiro transportado em ienes estava em andamento, uma vez que a taxa de câmbio iene/dólar caiu 3,9%. em três pregões (subiu o valor do iene) devido aos juros “surpresa” do Banco do Japão. Aumento das taxas de juros e declarações agressivas no dia 31 do mês passado.
A razão pela qual as preocupações do mercado em torno do carry trade do iene são, em última análise, apenas estimativas vagas é que os tipos de transações envolvidas no carry trade do iene são abrangentes. Num relatório publicado em 2013, o Banco da Coreia classificou amplamente as negociações em ienes em quatro tipos. △Estrangeiros tomam emprestado ienes para investir em moedas ou ativos com juros altos, como o dólar, △Negociação de futuros de ienes, △Negociação de margem Forex por indivíduos japoneses, △Investimento no exterior por indivíduos e instituições japonesas, etc. Considerando as transacções de derivados que combinam posições de futuros com outras posições de activos, o âmbito das negociações carregadas de ienes torna-se mais amplo.
A ausência de dados de transação também dificulta a análise da carga do iene. Por exemplo, quando se contrai empréstimo de ienes para investir em acções tecnológicas dos EUA, o iene deve ser trocado por dólares, mas como estas transacções cambiais à vista ocorrem no mercado de balcão e não através de uma bolsa central, não é fácil determinar o volume. Como não há nenhuma marca associada ao dinheiro, é impossível determinar quais ienes foram convertidos em dólares. Um especialista local do mercado de capitais disse: “Não há como saber se você está convertendo ienes em dólares ou fazendo um swap, e se está investindo em ações ou títulos. As discussões sobre o tamanho ou o impacto de um carry trade em ienes podem ter. nada”, disse ele.
Claro, é possível estimar o tamanho e a movimentação a partir das transações nas quais os dados estão presentes. Um indicador representativo é a mudança nas posições futuras em ienes, conforme reportado pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA. No dia 6, a posição líquida curta em futuros de ienes na Chicago Mercantile Exchange (CME) era de 11.354 contratos (1 contrato = 12,5 milhões de ienes), e a taxa de câmbio iene/dólar estava em seu nível mais alto (161,41 won) no 6º. 2 do mês passado (cerca de 18%) e caiu acentuadamente 94% em comparação com 4.223 contratos. Isto significa que os investidores que esperavam um iene mais fraco sofreram perdas devido ao aumento repentino do iene e liquidaram as suas posições. “A posição de seguir as negociações de carry iene vendendo futuros de iene e comprando posições em outros ativos diminuiu drasticamente devido à recompra (stop loss) de posições curtas existentes devido a uma reversão na força do iene (Analista de Valores Mobiliários da Samsung, Jeon Jeon). indicador tem a mesma interpretação e aparece de forma construtiva.
Como o volume e o fluxo de dinheiro estão fora de controle, há uma análise de que o medo de uma possível liquidação, independentemente de o carry trade do iene ser liquidado ou não ou do seu tamanho, pode ter levado a uma liquidação. Oh Seok-tae, presidente da SG Securities Korea, disse: “Um carry trade de iene é basicamente uma transação que reduz o risco, exceto os riscos cambiais, mas não parece lógico financiar o iene e investir em ações de tecnologia dos EUA, que “ uma vez que a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar mudou recentemente de forma semelhante ao índice Nasdaq que se concentra em ações de tecnologia: “Acho que a sensação de que se um lado for ajustado, o outro lado também será ajustado causou um efeito sinérgico”. ele disse.
O interesse do mercado é o impacto que uma liquidação adicional terá no mercado global de ativos. “Dado o plano do Banco do Japão de reduzir a flexibilização quantitativa, que é mais lenta do que as expectativas do mercado, e os fracos fundamentos da economia japonesa, acreditamos que a força adicional do iene será limitada”, disse Park Sang-hyun, analista da Hye Investment. & Valores Mobiliários.
Repórter Nam Ji-hyun Southjh@hani.co.kr
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